어제 골드만삭스가 솔라나와 리플 ETF를 전량 매도했다는 뉴스가 터지자마자 알트코인 시장이 일제히 흔들렸습니다. 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 단순한 포트폴리오 조정이 아니라, 불과 3개월 만에 100% 정리라는 숫자가 주는 무게감은 달랐습니다. 그 뉴스를 보면서 저는 한 가지 생각부터 들었습니다. 과연 이걸 액면 그대로 읽어도 되는 걸까.
골드만삭스가 내린 결정, 그 배경을 먼저 읽어야 합니다
이번 13F 공시(13F Filing)를 살펴보면 그림이 좀 더 명확해집니다. 13F 공시란 미국 증권거래위원회(SEC)에 분기마다 제출하는 기관투자자의 보유 자산 현황 보고서입니다. 쉽게 말해 "지난 3개월 동안 뭘 갖고 있었냐"를 공개하는 문서인데, 이게 발표되는 시점엔 이미 시장 상황이 바뀌어 있을 가능성이 높습니다.
골드만삭스는 비트코인 ETF 보유량과 콜옵션(Call Option, 특정 가격에 자산을 살 수 있는 권리)을 두 배 이상 늘리는 동시에, XRP와 솔라나 ETF는 전량 매각했습니다. 이더리움도 기존 보유량의 약 70%를 정리했습니다. 겉으로 보면 알트코인 전체를 버린 것처럼 보이지만, 제가 눈여겨본 부분은 따로 있습니다. 골드만삭스는 같은 시기에 서클(Circle), 갤럭시 디지털(Galaxy Digital), 코인베이스(Coinbase) 같은 암호화폐 인프라 기업에 대한 지분을 대폭 확대했습니다. 자금을 시장에서 완전히 뺀 게 아니라, 레이어(Layer)를 바꾼 셈입니다.
그래서 저는 이걸 단순한 악재로 해석하기보다 기관의 장기 전략 재편으로 읽고 있습니다. 비트코인의 희소성 가치는 인정하되, 2·3위 알트코인조차 지금 시점에선 언제든 치고 빠질 수 있는 전술적 자산(Tactical Asset)으로 분류하는 것입니다. 전술적 자산이란 장기 보유 목적이 아닌 단기 시세 차익을 노리는 포지션을 뜻합니다.
물론 다른 시각도 있습니다. 앞에서 대량 매도해 가격을 떨어뜨려 놓고, 뒤에선 레버리지를 활용해 저점에서 재매수하는 식의 움직임이 대형 기관에서 종종 관찰된다는 점은 부정하기 어렵습니다. 제 경험상 이런 경우 뉴스가 나온 직후보다 2~4주 뒤 차트가 훨씬 더 많은 것을 말해줍니다. 지금 당장 결론을 내리기보다는 시간을 두고 지켜봐야 할 상황입니다.
알트코인이 비트코인을 따라잡지 못하는 구조적 이유
JP모건 리서치 보고서는 알트코인이 비트코인 대비 부진한 이유를 구조적으로 분석했는데, 읽으면서 "이게 맞는 말이구나" 싶었습니다. 보고서가 지목한 핵심 원인들을 정리하면 이렇습니다.
낮은 유동성과 얕은 시장 깊이 — 매도 물량이 조금만 쏟아져도 가격이 크게 흔들리는 구조입니다.
디파이(DeFi, 탈중앙화 금융) 활동 정체 — 디파이란 은행 없이 블록체인 위에서 대출·예금·거래를 하는 생태계를 뜻하는데, 이 활동이 줄어들면 토큰 수요 자체가 줄어듭니다.
반복되는 해킹 보안 사고 — 기관 입장에서 리스크 관리가 어렵다는 뜻입니다.
위기 국면에서의 낮은 회복 탄력성 — 비트코인은 하락 후 반등하는 경향이 상대적으로 강하지만, 알트코인은 한 번 무너지면 오랫동안 박스권에 머무는 경우가 많습니다.
이더리움 업그레이드의 방향 문제 — 메인넷 매출보다 레이어 2(Layer 2, 메인 블록체인 위에 올라타 속도와 비용을 개선하는 보조 네트워크) 비용 절감에만 집중하다 보니, 메인넷 자체의 수요가 살아나지 않고 있습니다.
특히 다섯 번째 항목이 중요합니다. 이더리움의 토큰 소각(Token Burn) 메커니즘, 즉 거래가 발생할 때마다 수수료 일부를 영구 삭제해 공급량을 줄이는 구조가 제대로 작동하려면 메인넷 트랜잭션 자체가 늘어나야 합니다. 그런데 활동이 레이어 2로 빠져나가면서 소각 효과가 약해졌고, 이게 이더리움 가격에 지속적인 하방 압력으로 작용하고 있다는 분석입니다.
제가 직접 이더리움 온체인 데이터를 들여다봤을 때도 비슷한 느낌을 받았습니다. 메인넷 가스비(Gas Fee, 이더리움 네트워크에서 거래를 처리하는 수수료)가 몇 달째 역사적 저점 근처에 머물러 있다는 건, 네트워크가 한산하다는 뜻이기도 합니다. 이게 반등의 발목을 잡고 있다고 봅니다.
그래서 지금 우리는 무엇을 봐야 하는가
가장 경계해야 할 함정은 마이클 세일러(Michael Saylor) 같은 인물의 발언을 투자 근거로 삼는 일입니다. 마이크로스트래티지(MicroStrategy) 창업자인 그는 비트코인 강세론을 공개적으로 설파하는 것으로 유명합니다. 그런데 그의 발언은 마케팅 성격이 짙고, 결국 자신의 비즈니스와 브랜드 가치를 위한 포지셔닝이라는 점을 잊으면 안 됩니다. 타인의 말에 마비되는 투자는 결국 내 돈을 남의 판단에 맡기는 것과 같습니다.
그렇다면 기관들이 알트코인으로 다시 돌아올 때를 어떻게 포착할 수 있을까요. 제 경험상 이 세 가지 지표를 꾸준히 트래킹하는 것이 가장 실용적이었습니다. 첫 번째는 디파이에 실제로 예치된 이더리움 개수입니다. 달러 환산 TVL(Total Value Locked, 디파이 프로토콜에 잠긴 총 자산 가치)이 아니라 코인 개수 자체가 늘어나야 진짜 수요 회복입니다. 두 번째는 이더리움 메인넷 가스비 추이입니다. 가스비가 올라간다는 건 네트워크가 다시 바빠진다는 신호입니다. 세 번째는 미국 FIT21 법안의 입법 진행 상황입니다. FIT21법이란 디지털 자산을 증권과 상품으로 구분하는 미국의 암호화폐 규제 체계를 뜻하는 것으로, 이 법안이 통과되면 기관 투자자들의 규제 불확실성이 크게 줄어들 수 있습니다.
이더리움 ETF를 정리한 골드만삭스가 동시에 이더리움 스테이킹(Staking, 코인을 예치해 네트워크 검증에 참여하고 보상을 받는 방식) 펀드로 재배치한 것도 흥미롭습니다. 완전히 손을 뗀 게 아니라 보유 방식을 바꾼 겁니다. 이 디테일이 중요합니다. 기관이 실질적인 지표 변화를 확인하고 다시 들어오는 시점이 진짜 알트코인 회복의 시작점이 될 것이라고 저는 보고 있습니다.
결국 골드만삭스의 이번 매도는 종말 선언이 아닙니다. 지금 당장 어떤 결론을 내리기보다는, 이들이 보는 지표를 직접 확인하는 습관을 들이는 것이 더 중요합니다. 시장의 공포에 휩쓸려 투매하거나, 반대로 인플루언서의 낙관론에 기대어 버티는 것 모두 같은 실수입니다. 이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 아래 이루어져야 합니다.
참고: https://www.youtube.com/watch?v=CmtzIJDoStM
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